Q1公司非标油缸营收同比增长31%，收入占比提升至40%+。盾构机、海事、汽车吊等需求仍然较好，未来我们看好非标可持续高成长。泵阀实行多元化战略，目前国内配套进展正常，预计全年可贡献收入2亿元，且公司计划明年上半年进入外资品牌。多元化战略下，泵阀开发领域从挖机扩展至水泥泵车、叉车等其他工程机械领域，同时明年上半年计划出口，泵阀收入增长点将全面打开。    

  海外战略进展进展顺利，Q1海外营收同比增长70%，营收占比达32%。     

 受累于产能利用率低、折旧加大、恒立液压与上海立新亏损影响，公司Q1利润率较低，但随着挖机周期复苏、泵阀放量、立新改革，利润率有望回升。  

 公司立志成为全球领先液压系统元件集成商，未来将通过内生外延发展，努力提高技术、规模、管理，全球竞争力预期逐步增强。      

维持“强烈推荐”评级。我们看好挖机市场逐步见底、周期反弹给公司带来高业绩弹性，看好公司未来能成长为国际液压巨头。预计15~17年EPS分别为0.18、0.29、0.45元，给予目标价20元。短期催化剂为挖机主泵阀测试合格突破供货，中长期催化剂为挖机市场周期反弹、泵阀放量带来的高业绩弹性、潜在的外延预期。